来源：六里投资报

作为中国股市的看完第一代投资人，东方红资管品牌的画的切东西开创者，王国斌在市场中声望显著，字素总结不过也有不少年轻人并不了解他早年的材们出王投资生涯。

投资出身

始终未远离二级市场

王国斌1986年考入北京大学化学系，国斌后转入社会学系，像和幸运喜欢本科毕业后在北大管理学院攻读硕士学位。热词

据他自己说，未知结缘股市是看完因为在学校的时候，偶然听了一些关于股市讲座，画的切东西听多了就慢慢感兴趣了，字素总结感兴趣了就想去试一试。材们出王

1994年离开燕园后，国斌王国斌便进入中国资本市场，像和幸运喜欢起初在南方证券和万国证券从事收购兼并及投行工作，热词后来进入中国经济开发信托投资公司从事证券交易。

1998年，王国斌作为核心人才被引入，先是负责东证自营业务，挖掘重仓伊利，万华等大牛股。

后担任东方证券副总裁、受托资产投资决策委员会执行委员等，深耕自营投资、研究所、资管等业务。

2005年6月24日，东方红系列第一只产品东方红1号正式成立，拉开了东方红辉煌时代的帷幕。

在2年存续期内，在股票上限80%的情况下，其累计投资收益率达到197.69%。（来源：中国证券报2007.6．报道）

东方红系列从产品设计和后续投研操作，都深深烙上王国斌的印记，传承至今的“幸运+能干+合适的价格”投研框架就是来源于他。

后面的经历，可能很多人就颇为熟悉了。

2010年，东方证券资产管理公司成立，王国斌任董事长，在中国财富管理版图上彻底点亮了东方红这个品牌。

在东方证券及其子公司任职18年后，2016年王国斌选择了离开，联合数位有着多年企业经营实践经验的合伙人创立私募股权投资基金管理机构——君和资本。

公开资料显示，君和资本的出资方均为业内领先的大型产业集团和金融机构。

团队主要来自于大型产业集团、投资银行、私募基金及其他专业机构，专注于产业并购整合、科技创新以及国资国企改革等领域，现已投资了超过40家的行业龙头企业，覆盖智能制造、TMT、大健康、大消费等行业。

细心的投资人也会发现，王国斌在君和期间和团队一起通过定增、大宗交易等方式并未远离二级市场投资。

2021年递交了成立个人系公募基金公司申请，2022年初，泉果基金获批成立，王国斌携手东证资管原总经理任莉等人开启了公募基金的征程。

18万字+素材，

今年最新路演流出

王国斌的投资理念，观察社会、行业变化的抓手，选股的框架方法，市场观点，其实在他一些内部交流和公开场合的演讲中都或多或少有提及，

而且，只要认真查阅一些公开资料，一样能够找到君和投资团队这几年在二级市场上的投资案例。

梳理这些王国斌任职期间、君和团队所做的经典案例中，或许可以一窥王国斌的投资框架，更好地理解他和未来的泉果投资风格。

投资报搜集了所有他的演讲内容，包括《投资中国》一书，包括还未编入该书的部分演讲，以及他最新的、2022年几次在渠道的路演交流；

加起来一共18万字+的素材，我们用云图软件进行了词频分析统计：

一、从上图中可以看出，在他18万多字的素材中，叙事、企业家、能干、幸运，全球化、城市化、科技进步、竞争优势，概率，互联网思维，确定性，品牌，指数增长，产品生命周期，壁垒，商业分析，生产力，生产关系，等成为热词。

这些热词基本可以分为两类，

1、全球化、城市化、科技进步、指数增长等；

这是他用来解构社会发展的一个方法抓手，前三者也是他总结的推动人类社会发展的三个核心；

从这三个方面，就可以对中国经济目前所处的位置，中国企业面临的机会，成长的路径，股票市场未来可能的演绎趋势，形成一个大的时代背景板。

来源：《投资中国》

特别是对于科技进步的重视，

王国斌是一名投资老将，更是一名不断学习进化的投资人，

他的投资名单中，既有、这类他在东证时期就介入的标的，也有，等这些新兴产业中的佼佼者。

2、而叙事，噪音，幸运+能干，产品生命周期，壁垒，概率等；

这是他描述自己的理念、方法时频繁用到的一些关键词。

在这其中，挖掘企业、评估企业是始终未变的核心。

投资报梳理提炼了他最有价值的62句金句，涵盖了他的理念框架，企业分析，今年最新的市场观点；

并结合3个他近年的投资案例，试图来勾勒出这位热爱旅游，喜欢所有未知东西的投资人画像。

全文近万字，但非常值得收藏起来，细细品味。

一、投资理念、框架

企业家视角审视行业趋势和公司壁垒

通过长期持有来等待关键那几天

1、我的投资理念很简单：在我没有竞争优势的领域，我是不会进入的。我只会在我的能力范围内做事。

“竞争优势”都是相对而言的。

相对参与者来说，我的竞争优势：

第一点，是对市场非常了解，经受了市场的风风雨雨，了解市场上的投资者在想什么；

第二点，是我知道自己不擅长什么，我只会在自己擅长的范围内采取行动。

2、泉果基金的理念在于，我们有十分端正的态度。所谓态度，就是把股票当作公司的一部分，把自己当作公司的所有者。

3、时间是整个投资的“杠杆”，投资策略就是“支点”。只有在投资上做出合乎时间逻辑的策略，才能让时间成为投资的朋友。

4、国外有个统计，整个市场的涨跌幅，一年中有几天是涨幅最厉害的，但如果剔除那几天，整个回报是零甚至是负收益。

相对应有两种策略（注：不是指每只个股长期持有，是指整个股票仓位）：

一种是持有，等待关键那几天的到来；

另一种策略是，我什么都不想，就等着天上掉馅饼。我要知道哪天掉馅饼，就拿个盘子去接。

我的策略，是通过长期持有来等待关键那几天的到来。（注：高仓位，不频繁选择时机）

5、用企业家的视角审视行业发展趋势和公司经营壁垒，以经营者的思维看待公司发展……

我会为某些好的公司支付很高的价格，相反，对一家平庸的公司，支付低廉的价格往往也会带来伤害。（注：以合理的价格买入一家伟大的公司远胜于以便宜的价格买入一家普通的公司）

6、本质上，价值投资的基础是对财产权利的尊重、对合同的保护以及对市场制度的坚定信念，这三者缺一不可，缺少任何一个环节，价值投资都无从谈起。

另一方面，资本市场中价格的变动，还需要“野蛮人”等多样性存在，才有一个和平的纠错机制和价值发现机制。

7、安全边际不仅是风险控制的手段，也是回报的来源，以此致力于避免资本的永久性损失。

8、投资，实际上要建立一个比较简单的思维方式，你做一件事情可不可以重复，如果能重复，你就去做。如果没能力去重复，你就少做。

9、投资的时候，我经常跟别人说的一句话是，要在不确定中找到确定性。

投资意味着枪不光要瞄准，还要打出去。你一定要找到一个确定性的点，没有确定的点，你这个枪就打不出去。真正的决策是在不确定性中寻找确定性的东西。

内容来源：《投资中国》

找到链条中关键的点，

价值从哪里产生

10、哪些东西是确定性的？

“不改变”容易预测，“改变”则不容易预测。

未来5年有很多不改变的因素，因为我们的经济还要增长，而且方向很明确，就是绿色，低能耗，可持续。

未来的技术细节很难预测，但是未来的技术趋势是可以预测的，可以看到一些非常清晰的技术趋势。

市场热点的切换时机不可预测，但是热钱的宣泄是可以预测的，

热钱只在几个地方涌现，而且大家也可以看见，它的宣泄是必然的。

11、在投资上，不要等到事情真的发生了才动手，别忘了我们正在交易或要去交易的是一种“未来物品”，而不是“当前物品”，

如果一直等待，等到我们把所有不确定性的因素都解决了，那就太晚了。

12、任何一个工业链条总有一个关键点，只要把那些关键点找着了，我们就可以自上而下地做分析了。

比如苹果，它总有一个最上游的采购，如果我们盯住那个采购点，就可以清楚地了解整个链条的成长空间了。

13、最核心的就是研究价值从哪里产生，一家公司的价值肯定是从某个核心点产生；

有的来自特许权，有的来自管理信息化，有的来自品牌等等。当其他点难以把握时，产生价值的点是可以把握的，就抓住最核心的点。

有怎样的资金策略，

才有怎样的投资策略

14、有怎样的资金策略，才有怎样的投资策略，你所有的投资策略与资金背后的客户是密切相关的。

15、在设计一个长期成功的投资策略时，有两个因素是至关重要的。

第一个，要明确你的优势是什么。

要明确自己的优势，就要分析自己具备哪些工具包，比如真正长期的资金，深厚的行业知识，在各种市场资产类别中灵活跨越寻找机会的能力等等。

第二个，有能力考虑竞争格局以及市场参与者的行为。

了解市场交易心理学与懂得市场运行机理同等重要，要建立足够的人脉网络，并不是要求你完全依赖他们，而是要求你能够及时感受到市场情绪，能够看到市场参与者们正在想些什么，做些什么，这些信息有可能是无价的。

16、价值投资者获得优异业绩的唯一的办法就是定期远离大众，但很少有人愿意这么做或者能够做到。

预测未来的方法

指数增长最可怕的是超越我们的常识

17、投资管理中最重要的一件事是什么？我想最重要的一项工作是预测未来。

未来能不能被预测？做了10年，20年投资的人会发现，未来确实很难被预测，因为你不知道哪些工具可以用来预测未来。

过去，我们预测未来只能玩拼图游戏，或者是盲人摸象，但今天来看，我认为未来已经大概率地可以看得见了。

18、如果我们不能假设未来是对过去某些模式的重复，那么预测未来就是在掷骰子，

我们首先要假设未来的很多模式是对过去的重复，然后再去研究哪些模式是可重复的，这样，未来在大概率上是可以被看见的。

19、过去做投资，如果你胡乱假设，在无视周期的情况下推断趋势，那一定会造成灭顶之灾。但现在，我认为指数增长将是另一个可重复的模式。

因此，我有一个简单的结论，因为摩尔定律的广泛化，指数增长在多点出现，周期和趋势的表现方式将有很多变化，会出现叠加效应，趋势在某个点上停顿的时候，实际上会在其他领域再次出现。

我们在预测未来时，要注意跟过去一味重复周期所不一样的地方。

20、指数增长最可怕的是超越我们的常识，它前面所有的增长都非常缓慢且平稳，开始时我们容易忽略它的影响，但是往后面发展的时候，过了某个临界点，增长线忽然就竖起来了。

21、我们很难预测未来，所以一定要找到一种方法，这种方法对时机选择要求不是非常的重要，你可以减少预测。价值投资恰恰是这样一种，可以让你减少预测时机选择的策略。

22、当你采用价值投资策略时，你的博弈对象会比较少，可以避开大部分聪明人的博弈，因为他们更多关心的是每天价格的波动。

我最不愿意与大家竞争，我愿意采取价值投资，是可以避免和大家竞争的，不需要去和其他投资者博弈的。

23、投资其实就是在拥有矿脉的山区中寻找矿物，并不是整座山脉都有矿，我们找矿也不用把整座山都翻一遍，而是先找到矿脉，

沿着矿脉深挖，挖尽，不要轻易放弃，才能挖到矿石。投资也是如此，要不断地寻找结构性机会。

二、企业分析框架

幸运+能干

产品生命周期越长越好

24、我们有一个框架可以简单归类：幸运+能干。

我们最重要或者最希望找到，既幸运又能干的企业。如果找不着，我们愿意去找一些幸运的企业。

幸运很难被定义，可以做相关性分析，就是宏观局面和企业微观两者需求正好匹配。

从短期来看，幸运是偶然性事件，但从长期来看是通过执行可实现的大概率事件。

25、幸运和能干这两个指标，都是考虑某个行业、企业处于某个阶段。一个产品生命周期的早期，你只要盯住那个行业，所有的企业都是幸运的……

我们一定选幸运、能干的，次之选幸运、不能干的，再选择不幸运、能干的，绝对不选择既不幸运又不能干的。

很早的时候，我们就已发展出这样一个框架来考虑问题，还发展出一些指标来研究分析这些问题。

来源：《投资中国》

26、产品生命周期越长越好。

我们现在的市场，为什么过多用噪音和叙事在交易，背后一个很大的因素是产品要不断创新、不断奔跑，投入就越来越大，产生的ROE根本看不到。

产品生命周期长，也有壁垒的这些行业，对于企业来说非常好，

27、一个行业产品周期短，销售费用就会非常高，因为企业要不断地设计新的产品，为这个产品打新的广告，而且研发投入也很大，要持续进行研发投入。由此，我们可以推演出分析问题的一系列逻辑过程。

28、人们最常犯的错误是把产品好、市场份额高、执行力强、优秀的管理团队当做护城河。事实上这可能是投资的陷阱。一定要把赌注放在赛马身上，而不是骑师。

29、对企业的商业分析，超过宏观分析，超过证券分析，超过市场分析。

技术进步是看得见的未来

看好体现生产力与生产关系进步的企业

30、整体上，我个人倾向于看好体现生产力与生产关系进步的一些企业。

所谓生产力就是科技，通过科技进步提供出更多、更好产品的公司，生产关系实际上就是管理能力，生产关系的进步就是企业管理能力的提升。

31、技术进步是看得见的未来，重视技术发展对经济和社会的影响，在落实全面注册制发行的基础上，捕捉能在产业链中充分享受技术进步的公司，进一步促进中国人的创新精神。

32、中国的研发支出一直在上升，不断追赶欧美，国家层面或许会对这个领域有更多的鼓励政策……

科技进步上很重要的一点，就是看行业的变迁，我们可以看看美国标普500中行业权重的变化，

金融行业自1975年以来占比逐渐上升，超过了20%，信息技术近几年占比稳定在20%左右，医疗保健权重也稳定增加，占比14.8%……

33、中国也正在经历同样的变迁，

周期行业占比持续下降，信息技术，医疗保健，可选消费（行业占比）不断上升，非常完美地体现了城市化进一步深化的过程。

比如拼多多带来的并不是消费降级，而是消费升级，是农村人口与四线，五线城市人口的消费升级。

在技术进步上，我们一定要相信年轻人，尤其是要相信30岁以下的年轻人……在科技领域的创新过程中，中国有越来越多的年轻人涌现。

君和投资代表案例1：

宁德时代：