来源：Wind

自美国9月通胀数据公布以来，美财美股上蹿下跳，政部直言终点市场对美联储的兼美加息下一步动作仍然心神不定。一个在曾经供职美联储和美财政部数十年的联储老“内部人士”又如何看待当下的市场、通胀，本轮以及本轮加息的美财终点利率水平？

华盛顿堡投资顾问公司（Fort Washington Investment Advisors）经济学家Nick Sargen 曾经在美国财政部和美联储任职，也在华尔街银行拥有数十年的政部直言终点工作经验，他在接受MarketWatch采访时谈到了出人意料的兼美加息胀、对利率峰值的联储老展望以及金融市场面临的最大风险。

以下是本轮Nick Sargen 接受采访的部分内容：

怎么看待美国9月的通胀数据？

Nick Sargen： 我预计通胀数据会下降，但它没有像我和其他大多数人预期的美财那样下降。我的政部直言终点预期是，到今年年底，兼美加息这一数字将同比下降到7%左右。联储老

通胀降到7%的本轮水平还是有可能发生。

Nick Sargen：是有可能。你去加过油了吗？两周前，常规汽油价格跌至3.15美元。现在，由于OPEC+减产，汽油价格涨到了3.59美元。我们需要的是，汽油价格大幅下跌。人们低估的是服务业，它显示出乎意料的高价格上涨。月复一月，一些不稳定的指标在下降，但服务相关的数据在上升。

随着抵押贷款利率上升，房价应该会下降，但CPI 包含租金成分。核心通胀将持续更高、更长时间，这不仅是房屋价格效应，也是抵押贷款效应乘以价格效应，这在整个系统中具有滞后性。

在过去三次政策会议之后，联邦公开市场委员会已经将联邦基金利率分别提高了0.75%，目前的范围为3.00%至3.25%。你预计联邦公开市场委员会在11月1日至2日的会议，以及到今年年底会做什么？

Nick Sargen：市场相信，美联储将在11月2日再次加息75个基点。这基本上是铁板钉钉的事情了。现在我们谈论的是十二月。也许美联储会在12月只会加息50个基点。我想他们想在年底前把这个比例提高到4.5%，这几乎是确定的事情了。

你预计本周期联邦基金利率的峰值是多少？

Nick Sargen：可能是5.5%。

如果联邦基金利率达到5.5%，美国国债利率曲线的长端会发生什么？

Nick Sargen：我的预感是，整个曲线会变得更高，但会比今天倒挂程度更深。我们现在有一个轻微的收益率倒挂。许多人认为，收益率曲线倒挂是衰退的较好早期迹象之一。目前的曲线表明，市场预期经济将疲软。目前市场定价为联邦基金利率4.5%。

如何看待货币经理和金融媒体表达的一些观点，即利率上升和美联储债券投资组合减少，而且行动过快？

Nick Sargen：在我看来，美联储是通货膨胀的罪魁祸首，因为他们将利率维持在过低的水平太久，并不断扩大资产负债表。 美联储去年对通货膨胀做出了严重的错误判断，把一切都归咎于供应链中断和疫情。当时，美联储认为通胀是暂时的。这是不正确的。2021年9月，美联储主席鲍威尔开始谈论，通货膨胀的时间比他们预期的要长，他显然在改变自己的态度。11月，拜登总统再次任命他为美联储主席。令人大吃一惊的是，美联储同时大幅加息和缩表， 因为他们等得太久了，所以必须追赶，自然也伴随着矫枉过正的风险。

什么可能会刺激美国的债券市场崩溃，就像我们最近在英国看到的那样？

Nick Sargen：你说的是金融不稳定。我们谁也不知道，最大风险是金融机构的风险敞口以及谁被杠杆化。这更令人担忧，并可能导致美联储停止紧缩周期，一旦出现这种情况，一家大型金融机构就会陷入困境。

这显然是英国债券市场的教训。英国央行正在与通货膨胀作斗争，突然间，不得不拯救养老基金，两者之间的目的相互矛盾。 有一家欧洲机构陷入困境。除非造成其他机构挤兑，否则这不是系统性的。我认为资产负债表的杠杆率远低于2007年。

可能导致市场猜测，即美联储更早停止紧缩的原因，是对系统性金融风险的某种担忧。

美国会出现流动性危机吗？

Nick Sargen：我真的没有预见到美国会出现这种情况，因为我们是世界的避风港。每个人都在谈论股票市场。但这里也有有史以来，就今年迄今的总回报而言，最糟糕的美国债券市场。

美国表现最好的资产是什么？美元。美国一切资产都很好吗？当然不是。但我至少认为，美国经济比欧洲和日本要好。流动性危机不会出现在美国，而是在世界其他地方。

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